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垃圾焚烧发电行业仍处于上升期

时间:2019-06-04 11:10

来源:中联投资

作者:张井涛


瀚蓝环境:

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伟明环保:

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中国天楹:

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从收入情况来看:在固废运营收入看,伟明环保和中国天楹整体毛利较高,而上海环境和瀚蓝环境偏低。原因包括:数据统计的方法,各地政府的补贴情况(垃圾处理费受地域和市场竞争情况,一般处理费在65-90元每吨),企业的运营效率和成本等。其中伟明环保和中国天楹的焚烧发电设备部分自给,从而导致其成本端占有较大优势。

另外,伟明环保对相关设备的维修费用的会计处理方式也导致其毛利偏高(当焚烧的设备发生修理费用时,瀚蓝环境、上海环境和中国天楹选择直接将发生的费用确认为营业成本;而伟明环保则将费用先提前确认为预计负债,产生的未确认融资费用每年的摊销确认为财务费用,并不在营业成本中体现,导致毛利率被高估,大概影响在4-5个百分点)。

四、综合分析

垃圾焚烧发电行业整个行业仍处于上升期,未来的增长主要来自于:整体垃圾供应的增长(城镇化+消费增长);对于垃圾无害处理,相对于填埋,垃圾焚烧占比逐渐增加;环保政策压力,农村垃圾处理比例逐年提高,提供了一定的增量市场。三个因素共同驱动,使垃圾焚烧发电的市场需求会在较长的时间内维持较高增长。另外,焚烧技术要求的提高,有利于业务向龙头企业集中。所以,当前市场的龙头企业会大概率长时间维持一个较稳定的增长。

考虑到当前各企业产能利用均接近100%,所以,未来其新建产能和外延布局将成为公司业绩增长的主要动力,所以在参于具体企业时,应关注其未来新增产能情况。

风险提提示:行业地域性壁垒较大,容易限制企业扩张步伐。全国布局推广需要企业有较强的渠道能力;政策变动导致的补提调整带来的风险;大型国企若竞相布局导致行业竞争加剧降低市场毛利。

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编辑:程彩云

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