郝小军：新周期下环境企业的资本战略考量和途径选择

时间：2022-08-25 15:24

来源：中国水网

作者：郝小军

　　过去20年，我国环境基础设施经历了从无到有的快速发展，环境产业在市场化进程中引来了大量资本竞逐。随着大规模建设进入尾声，市场已近饱和，在诸多因素综合作用之下，环境产业进入新一轮发展周期，新周期下，环境企业将采取何种资本战略及实现途径?

　　在“2022(第二十届)水业战略论坛”上，E20环境平台高级合伙人、北京上善易和投资管理有限公司总经理郝小军从资本视角观察环境产业，分享了环境产业发展的三个周期。

郝小军

　　2022年恰好是郝小军入行20周年，在这20年的环境产业路上，他见证和经历了北京最早投运的中外合作污水处理厂项目，北京最大供水项目水源十厂A厂的重组谈判，北京首家现代化大型垃圾焚烧发电厂的特许经营协议的谈判和投运，江苏最大的污水处理经营权转让，以及环境产业界最大规模的私募以及最大规模的并购重组等重大事件。

　　郝小军指出，2021年到2027年有可能是环境产业对接多层次资本市场最后的一个改革红利期，在新老交替，结构性重塑，市值不高，但逐步追高的产业资本现状和新周期下，环境企业应“早称王”，抓住上市窗口期。

　　一、环境产业三大周期

　　20年的从业路伴随着环境产业的发展周期。他总结环境产业的周期是由政策驱动开始，资本助力，实现产业发展，再进入重整。这20年间环境产业呈现了三个周期：第一个周期是从2002年到2010年，2011年到2020年是第二周期，从2021年开始是第三周期。一般而言每个周期发展期结束后的2-3年里伴随着一个调整过渡期。

环境产业发展呈现的周期

　　环境产业发展第Ⅰ周期

　　环境产业发展第一个周期的发展期是2002年到2007年，在这个时期，当时的建设部颁布了《关于加快市政公用事业市场化进程的意见》，市政公用事业市场化改革释放政策红利，以威立雅、苏伊士为代表的外资受到热捧， BOT模式也受到追捧。

　　在这一时期，和资本相关的两件大事，一是金州环境在2006年做了1.9亿美金的私募，按照当时汇率折算，这笔私募将近15亿人民币，比现在大多数上市公司发行的股份都要多;二是威立雅用17.1亿换取了兰州供水45%的份额，这个价格接近于兰州供水4倍净资产。由此可见，在当时市政公用市场的政策红利之下，资本对环境产业有着非常大的预期。

　　每一个周期都会跟着一个调整期，在调整期内一般都会有资本的助力和有影响力的并购和重组事件发生。在第一周期的换挡过渡期2008年-2010年， 2008年4月，北控水务和中科成完成重组，成为这个时期的环保产业内的一个大事件，也成就了北控水务在环境产业的领军企业地位。2009年深交所设立创业板，2010年万邦达、碧水源于创业板上市。

　　环境产业发展第Ⅱ周期

　　第二周期的发展期是2011年到2017年，这一时期，投资驱动下的资本浪潮涌动，从加强地方债管理，到PPP模式热潮，企业投资自主决策核准范围最小化，央企、国企在这时候纷纷进入环保产业。这个时期的代表企业有碧水源、东方园林等。2015年5月，碧水源市值摸高800亿元，这是20年来环境产业的高光时刻。

　　随后在2018年迎来为期三年的调整期，2018年到2020年资本退潮之后行业开始洗牌与结构重整，随着金融去杠杆、中美贸易战等因素的加入，产业并购重组集中，清新环境、碧水源、东方园林等企业都在这个时期进行了重组。在资本市场，科创板试点注册制、创业板实行注册制改革，注册制改革释放新动能，2020年5月8日，金科环境作为北京市第一批成功登陆科创板的企业，北控水务和E20也共同提供助力赋能。从这里可以看出一是原来老牌企业着手重组，二是新的技术型公司在资本市场的格局正在形成，景津装备、威派格等为代表的技术型企业崭露头角。

　　环境产业发展第Ⅲ周期

　　按照周期理论推断，环境产业的第三周期的发展期应该是2021年-2027年，这一时期也是高质量发展时期的科技创新红利期。在生态文明国家战略、双碳战略以及高质量发展的时代背景下，资本市场加持科技创新，北交所设立、“专精特新”小巨人政策出台、国家智能制造发力，从资本市场发展来看，这一时期有可能是环境产业对接多层次资本市场最后的一个改革红利期。

　　但从实际来看，由于疫情、地区冲突等各种不确定因素，调整期似乎在不断延长，环境产业底部盘整何时结束，目前看不太清楚。郝小军表示，对于调整期也要有充分认识，从很多经济分析报告看来，社会对于经济萧条的认知不够，而中国经济韧性增长是我们的底色与底气，但不管怎么说，环境企业在这一时期的资本战略规划还是要做更多的储备，包括资本积累、打造技术护城河、树立品牌等等。