经营性现金流险过五成为正，环保上市公司兜里剩多少钱?

前不久，中国水网盘点了2022年上半年涉环保业务上市公司的业绩情况，超半数环保上市公司的净利润呈下滑趋势。营业收入和净利润不甚理想，那企业其它财务指标可还健康？中国水网收录了210家涉环保业务上市公司的部分现金流数据，具体看看环保上市公司们兜里还剩多少钱吧？

前不久，中国水网盘点了2022年上半年涉环保业务上市公司的业绩情况，221家环保上市企业中，有122家涉环保业务上市公司营业收入较去年同期上涨，占比约55.2%，138家上市公司净利润较去年同期出现下滑，占比约62.4%，超半数环保上市公司的净利润呈下滑趋势。

营业收入和净利润不甚理想，那企业其它财务指标可还健康？中国水网收录了210家涉环保业务上市公司的部分现金流数据，具体看看环保上市公司们兜里还剩多少钱吧？

数据：现金流三大指标总体情况

看一个企业的现金流有三个重要数据，经营活动产生的现金流量净额、投资活动产生的现金流量净额与融资活动产生的现金流量净额。

经营活动现金流量净额超五成为正

经营活动产生的现金流量净额是最重要的一个指标之一，主要指的是经营现金毛流量扣除经营运资本增加后企业可提供的现金流量，是企业在经营的过程当中所剩余以及可提供的资金，如果在企业的一个发展和经营过程中所剩余的资金是比较少甚至成一个负数，那么也反映了这个企业的经营状况和财政情况是一直处于下降的。

明确了这个，再来看环保上市公司们经营活动现金流量的情况。

根据中国水网统计，210家环保上市公司中，有113家环保上市公司的经营活动产生的现金流量净额为正，占比约53.81%，其中有两家企业的经营活动产生的现金流量净额超过了10亿元，分别是首创环保与兴蓉环境。有6家企业经营活动产生的现金流量净额在5-10亿元之间，另有105家企业经营活动产生的现金流量净额在0-5亿元之间，这一部分企业是最多的。除了以上113家经营比较稳定的企业之外，剩下97家环保上市公司经营活动现金流量则为负。

从210家环保上市公司的表现来看，大部分环保企业的现金流还处于比较健康的状态。

经营活动现金流量排行前五的企业分别是：首创环保(13.63亿元)、兴蓉环境(12.44亿元)、重庆水务(9.85亿元)、伟明环保(8.79亿元)、洪城环境(8.06亿元)。

另外，从各环保上市公司经营活动现金流量变动幅度来看，有99家环保上市公司经营活动现金流量净额较上年同期出现了增长，平均增长幅度约为141.42%。增长前五名的企业分别为路德环境、长青集团、达力环保、中航泰达、万邦达。

企业外部投资活动较为活跃

与经营活动现金流量净额不同，对投资活动和筹资活动产生的现金流量净额正负现象的分析评价较为复杂。对于这两项指标的正负,不能一概而论，应结合企业所处的生命周期分析评价。

理想情况下，初创期公司和成长期公司的投资活动现金流量净额都容易为负。这是因为他们在这两个阶段需要开展业务，扩大市场份额。而环保行业近年来迎着政策的东风不断催生市场规模，不少资本涌入这一行业，尤其是2021年爆发了环保行业史上规模最大的IPO潮，新增了43家环保上市公司，这些企业大都处于成长期。

中国水网统计的数据也突显了这一特点。在210家环保上市公司中，约44家环保企业的投资活动现金流量净额为正，其中投资活动现金流量净额超过10亿元的企业有2家，5-10亿元之间的企业有1家，0-5亿元的企业有41家。剩下166家企业则低于0亿元，对这一数据无需焦虑，这并不意味着这些企业经营不善，而是企业的市场投资行为仍保持了相对活跃的状态。

投资活动现金流量净额排行前五的企业分别是：城投控股(13.37亿元)、国中水务(10.2亿元)、德林海(5.22亿元)、启迪环境(4.54亿元)、碧水源(3.44亿元)。

从各环保上市公司投资活动现金流量净额变动幅度来看，有122家环保上市公司较上年同期出现增长，平均增长幅度为198.81%，说明大部分环保上市公司对外投入更加稳健，现金流有所回笼。增长幅度排行前五的企业分别是正和生态、世茂能源、汇中股份、国中水务、新宇环保。

环保企业融资需求旺盛

而筹资活动产生的现金流量净额形成情况同样复杂。根据理想情况，除了初创期的企业需要大量的融资来启动业务，使得筹资活动现金流量净额一般为正值以外，成长期、成熟期、衰退期的企业这项指标都有较大可能出现负值。因为成长期的企业需要大量资金弥补业务投资的缺口，而成熟期的企业需要偿还融资，保持企业良好的资信程度。

根据中国水网统计数据，在210家环保上市公司中，筹资活动现金流量超过10亿元的企业有15家，在5-10亿元之间的有12家，在0-5亿元之间的有75家，另有108家筹资活动产生的现金流量净额低于0。同样，这一数据不代表这些企业发展不顺利，而是可能与环保行业属性有关，环保项目工程属性极强，涉及投资金额较大，在PPP等项目模式下，时常需要环保企业在项目前期垫付，因而环保企业融资需求较强烈，后期需要偿还的融资金额也比较大。

筹资活动现金流量净额排行前五的企业分别是：城投控股(61.37亿元)、格林美(38.27亿元)、光大环境(32.86亿元)、中原环保(20.19亿元)、中国光大水务(19.78亿元)。

从各环保上市公司筹资活动现金流量净额变动幅度来看，有104家环保上市公司较上年同期出现增长，增长幅度排行前五的企业分别是天洁环境、清研环境、奥福环保、盈峰环境与嘉戎技术。

对于环保上市公司现金流量净额表现，广发证券给予了正面评价：2022H2环保板块投资现金净流出额持续保持低位，自由现金流加速回正。2022H1环保板块筹资现金流净额达165亿元，依旧保持较低水平，主要系伴随新项目投产达产，环保板块造血能力增强，以及自身商业模式的优化。与此同时，板块投资性现金净流出保持较低水平，2022H1为262亿元(同比-21.9%)。在经营性及投资性现金流多重向好下，我们看到板块自由现金流净流出额亦在缩减，2022H2达168亿元，板块现金流持续改善。

固废板块现金流表现亮眼，水务市场稳健依旧

在细分领域赛道，干哪一行的环保上市公司现金流还不错呢？

82家水处理领域上市公司中，经营活动现金流量净额为正的环保公司有45家，占比约54.88%；投资活动现金流净额为正的环保上市公司有19家，占比约23.17%；筹资活动现金流量净额为正的环保上市公司有34家，占比约41.46%。

68家从事固废处置领域的环保上市公司中，经营活动现金流量净额为正的环保公司有47家，占比约69.12%；投资活动现金流净额为正的环保上市公司有9家，占比约13.24%；筹资活动现金流量净额为正的环保上市公司有33家，占比48.53%。固废处置领域经营活动和筹资活动现金流量净额皆优于水务领域上市公司的表现。

28家大气治理领域的环保上市公司中，经营活动现金流量净额为正的环保公司有10家，占比约35.71%；投资活动现金流净额为正的环保上市公司有9家，占比约32.14%；筹资活动现金流量净额为正的环保上市公司有17家，占比约60.71%。

在32家从事环境监测、生态修复等细分领域的环保上市公司中，经营活动现金流量净额为正的环保公司有11家，占比约35.48%; 投资活动现金流净额为正的环保上市公司有7家，占比约21.88%;筹资活动现金流量净额为正的环保上市公司有18家，占比约56.25%。

水处理领域，近年来随着《关于推进污水资源化利用的指导意见》、《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》等一系列关于污水固废资源化的政策频繁出台;《工业废水循环利用实施方案》颁布，工业废水处理等细分领域赛道竞合加剧。整体上，国家更为强调着力推进城镇污水、工业废水和农业农村污水这三大领域的污水资源化利用。水务企业也由此寻找着突围的机会，制造各自的业绩增长点。

从水务行业的现金流表现来看，经营活动现金流量净额过半为正，也有接近一半的企业融资能力比较好，现金流表现比较稳定。

而固废处置行业的表现尤为亮眼，《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》、《2021年生物质发电项目建设工作方案》、《“十四五”循环经济发展规划》、《“十四五”时期“无废城市”建设工作方案》、《关于“十四五”大宗固体废弃物综合利用的指导意见》等政策的出台为固废企业跨界环卫、新能源等给予政策指引。

广发证券对固废处置行业中垃圾焚烧板块的表现给予了肯定：2021年会计准则变更导致现金流计算口径变化，以垃圾焚烧为主的运营资产年度造血能力依旧出众。2017年至2020年，板块的经营性现金流净额持续提升，而净现比亦由2017 年的1.16提升至2020年的1.81，彰显板块运营资产占比提升下的出众造血能力。2021年由于根据《14号会计准则》变更要求，众多垃圾焚烧、水务等运营企业将PPP 项目的建设支出由投资性现金流出转移至经营性现金流流出，导致表观经营性现金流净额出现收缩。但以垃圾焚烧板块调整会计处理影响后情况为例，2021年实现经营性现金流净额95亿元(同比+25.2%)，净现比维持在1.5以上。

主板上市环保公司表现更为强劲

根据中国水网统计数据来看，210家环保上市公司中有107家主板上市企业。经营活动现金流量净额为正的有58家，占比约54.2%；投资活动现金流量净额为正的有26家，占比约24.3%；筹资活动现金流量净额为正的有59家，占比约55.14%。

74家创业板上市环保公司中，经营活动现金流量净额为正的有38家，占比约51.35%；投资活动现金流量净额为正的有17家，占比约22.97%；筹资活动现金流量净额为正的有32家，占比约43.24%。

25家科创板上市环保公司中，经营活动现金流量净额为正的有15家，占比约60%；投资活动现金流量净额为正的有1家，占比约4%；筹资活动现金流量净额为正的有10家，占比约40%。

北交所上市的4家环保公司中，经营活动现金流量净额为正为负的各有2家，没有投资活动现金流量净额为正的企业，筹资活动现金流量净额为正的有1家。

从整体数据上来看，主板上市环保公司的整体数据表现要优于创业板、科创板与北交所上市的环保公司。

想在主板上市，就要求企业发展比较成熟，具有规模大，基础较佳以及具有较强的盈利能力等优势。而科创板、创业板上市公司以及在去年成立的北交所上市的企业则更多的处于发展期，本身实力就难以与主板上市企业相比，因此现金流整体表现稍逊于主板企业，本文所统计的数据也能映证这一点。

随着高质量发展阶段的来临，企业提升技术与服务质量是企业未来蓬勃发展的必由之路。在这种背景下，技术创新就显得尤为重要，科创板、创业板和北交所的环保上市公司正处于技术创新的蓬勃发展期，虽然目前现金流表现不足以与主板上市环保公司相媲美，但未尝不具备后发优势，对新趋势、新技术具有更强的吸纳能力与包容度，从而创造新的业绩增长点。对于他们的表现，仍有待观察。

写在最后

国庆期间，国内发布了下半年首次寒潮预警，有新闻说这是过去12年来的最早寒潮预警，降温猛烈让人猝不及防。当然，更难熬的是因为俄乌冲突爆发了能源危机的欧洲。笔者甚至看到欧洲爆买电热毯的新闻。

再加上今年以来，国内外大形势不乐观，口罩事件跟打地鼠一样多点爆发，连续不断，环保行业从业者拿订单、履约项目都受到了阻碍，有人直呼，2022简直是开启了地狱模式，不少从业者的心跟吹了寒潮一样拔凉。在如何过冬变得艰难的情况下，企业要顺利过冬还是要修炼内功，提升技术与服务的质量，看准市场，抓住机会，稳住脚跟。稳住，你就赢了。

今年11月，将在环保企业扎堆的城市之一——上海，迎来一次论道。E20环境平台将于11月9~10日在上海闵行星河湾酒店主办2022（第十四届）上海水业热点论坛。今年的主题是“用产品化让高质量落地”，携手技术界、产业界力量，共同探讨水处理领域的产品化发展之路。参会报名请扫描下图二维码：

编辑：李丹