时间： 2019-02-20 16:53
来源： 中国能源报
作者： 朱妍
50余家环保上市企业现已公布2018年业绩预(快)报，受政府“去杠杆”、融资环境恶化、ppp项目清库等影响，行业表现大幅受挫。这既有客观环境影响，也有行业自身原因。“引入国资”成为当前普遍被认可的有效途径之一。
年关难过——对节能环保行业而言，多家上市公司业绩接连“暴雷”，让刚刚过去的农历新年“少有欢喜，更多是愁”。
记者不完全统计获悉，50余家环保上市企业现已公布2018年业绩预(快)报，受政府“去杠杆”、融资环境恶化、ppp项目清库等影响，行业表现大幅受挫。虽有碧水源、东方园林等“坚挺者”的支撑，但因受创企业占据多数、业绩分化明显，行业整体处于下滑状态。亏损队伍不乏曾经的佼佼者，如以垃圾发电著称的盛运环保，因累计逾期债务超过36亿、2018年预亏约25亿元，面临退市风险;被视为“生物质发电第一股”的凯迪生态，逾期债务达100多亿元，全年深陷诉讼泥沼;以煤炭清洁利用技术见长的神雾集团及实际控制人被列为“老赖”，年利润预亏14.93亿—14.98亿元……在2018年业绩暂未公布完毕的情况下，多家机构发布研报称，环保板块市值缩水已是不争事实。
国家重视、政策利好，红极一时的环保行业为何“雷声滚滚”，频繁受挫，环保行业又如何自救、能否翻盘?
全年跌幅位居第一
多家龙头个股风光不再
环保板块巨幅下跌，在一年前实际就有了苗头。
记者梳理发现，早在2018年中期报发布时，环保上市企业便集中出现违约债务高企、财务成本加重、信用等级下调等反常状况。彼时，行业自身也意识到“寒冬”的来临，多位专家疾呼提醒：环保行业正陷入“最严”危机。
“这不是一次缓慢发酵，而是不同于以往的断崖式危机，从2017年底开始或将持续一年-一年半时间。目前虽不能预测最终结果，但可预见，这是2008年以来环保产业遭遇的最严考验。”北控水务集团高级副总裁于立国这样向记者形容。而增速整体放缓、市值大幅缩水的现实，也进一步佐证了其说法。
根据权威机构申万宏源统计，2018年环保行业整体净利润预计同比增长仅为4.57%，低于上年同期增速约22.99个百分点。环保指数全年下跌达到49.68%，在29个一级子行业中跌幅最大，跑输大盘25.09个百分点，跑输创业板21.03个百分点。来自首创证券的分析也显示，2018年环保板块总体市值缩水约45%，大幅跑输上证综指。在此背景下，各大券商、研究机构不约而同总结认为：“环保成为2018年最大的雷”。
除整体表现不尽如人意，一度风光的龙头个股也纷纷受挫。例如，2018年5月，东方园林就体验了一把史上“最凉”发债，原计划两个债券品种发行规模不超过10亿元，最后却只募得5000万元，更有一个产品直接无人问津。以该事件为开端，记者粗略估算，遭遇资本难题的环保上市公司达一半以上。
“环保行业雪崩式下跌虽始于东方园林发债失败的个体性事件，但因行业整体面临极端不利的外部环境下，龙头个股难免也出现大幅下跌。”招商证券环保公用事业团队相关负责人解释。
有投融资环境的客观影响
也有行业自身局限
不可否认，2018年的“冬天”让环保行业备感寒冷。但在国家大力支持、需求长期旺盛的背景下，环保行业怎就冷了下来?既有客观环境影响，也有来自行业自身的原因。
在北京大学环境学院E20联合研究院副院长薛涛看来，折戟首先源于市场需求的变化。“从细分领域看，我们发现大气治理、水治理等板块业绩波动较大，监测、危废等走势则相对平稳，后两者正是国家目前重点支持的方向。以大气治理为例，火电厂脱硫脱硝改造等业务曾支撑了大量环保项目，治理企业因此受益。随着改造完成越多，剩余市场空间也越来越少，现阶段治理重点虽已转向挥发性有机物，但其体量和规模远小于脱硫脱硝。换句话说，投资机会本身就在缩减。”
同时，受国家严控地方ppp项目、强化影子银行监管、宏观“去杠杆”等影响，融资压力进一步传导至企业。“去年以来，融资难、融资贵问题尤为突出。大型民营环保企业的融资成本普遍上升3个百分点以上，中小型环保企业开始出现融不到钱的情况。”全国工商联环境商会副会长骆建华称。
一位不愿具名的券商也向记者证实，尤其对于民营环保企业，做项目往往离不开融资。一旦缺钱，项目进度难免受到影响;反过来，金融机构同样不愿承担风险，项目发展越是受限，融资门槛越在提高。“在部分企业风控能力不足的情况下一味‘加杠杆’，导致负债率一步步提高。”
除客观因素，中国金融学会绿色金融委员会主任马俊认为，其中也有行业自身局限。“我国金融机构的平均贷款期限约为两年，但环保项目动辄10年、15年周期。短期内不断再融资或把短期贷款做长线投资，环保企业风险陡增。”
薛涛也指出，此前很长一段时间内，至少一半行业利润是来自高资本、高投入的工程类项目，“但这些项目主要以施工为主，运营属性相对较弱，并非长期而稳定的收入。相比之下，运营才是构建持续稳定竞争力之锚。”
环保仍是市场刚需所在
亟待寻找新“量”点
面对困境，一些环保上市企业已展开积极自救。记者在采访中获悉，“引入国资”成为当前普遍被认可的有效途径之一。2018年下半年至今，已有10余家环保上市民企成功获得“国资”驰援，合作对象既有诸如南昌市政府等官方平台，也有中国煤炭地质总局、川投集团等大型企业。
“短期内，这是一条可预见效果的可行自救路径，不仅能解决资金难题，还可以为民企一方带来更多资源，弥补现有商业模式中的短板。”上述未具名券商专家称。而从另一角度看，“国资”加入也催生着行业格局的洗牌重组，“某种意义上说，这是一次优胜劣汰的过程，让真正有实力的企业生存下来。”
编辑： 赵凡
目前在中国科学院生态环境研究中心攻读博士学位，此前分别在武汉大学和北京大学光华管理学院获得理学学士和工商管理硕士学位。
现任E20环境平台执行合伙人和E20研究院执行院长，湖南大学兼职教授，华北水利水电大学管理与经济学院客座教授，中科院生态环境研究中心硕士生校外导师，天津大学特聘讲师，并兼任北京大学环境学院E20联合研究院副院长，国家发改委和财政部PPP双库的定向邀请专家，世界银行和亚洲开发银行注册专家(基础设施与PPP方向)、国家绿色发展基金股份有限公司专家咨询委员会专家库专家、巴塞尔公约亚太区域中心化学品和废物环境管理智库专家、中国环保产业研究院特聘专家、中国环保产业协会环保产业政策与集聚区专业委员会委员。住建部指导《城乡建设》杂志编委、《环境卫生工程》杂志编委、财政部指导《政府采购与PPP评论》杂志编委，并担任上海城投等上市公司独立董事。
在PPP专业领域，薛涛现任清华PPP研究中心投融资专业委员会专家委员、全国工商联环境商会PPP专委会秘书长、中国PPP咨询机构论坛第一届理事会副秘书长、生态环境部环境规划院PPP中心专家委员会委员、国家发改委国合中心PPP专家库成员、中国青年创业导师、中央财经大学政信研究院智库成员、中国城投网特聘专家等。
20世纪90年代初期，薛涛在中国通用技术集团负责世界银行在中国的市政环境基础设施项目管理，其后在该领域积累了十二年的环境领域PPP咨询及五年市场战略咨询经验，曾为美国通用电气等多家国内外上市公司提供咨询服务，对环境领域的投融资、产业发展和市场竞合格局有着深刻理解;2014年初加入E20研究院并兼任清华大学环保产业研究中心副主任，着力于环境产业与政策研究、PPP以及企业市场战略指导等方向。
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