时间： 2019-01-28 21:41
来源：
作者： 薛涛
财政部库规范后,落地率提高
在财政部PPP项目库规范以后，整体落地率是增加的。对比2017年6月30日，全库落地率为34.2%，截至2018年3月30日落地率已达到44.6%。其中固体废弃物领域为52.9%，落地率最高;右侧是水务各细分领域的落地率，其中村镇供排水39%、水利40%、园区供排水48%、水环境53%、市政供排水54%。再来看财政部国家库在库/出库各省的比例分布情况(绿色部分是储备库的在库数量，管理库是蓝色部分，红色部分是被剔除库的数量)，目前仅仅4个省份没有出库现象，分别是河北、青海、上海及西藏，其他省份均有出库，甘肃出库比例最大。
10%红线下,各省PPP市场空间有限
从上述数据可看出，财政部强调降杠杆的情况下，局部地区可能已触碰PPP天花板。按照财承“10%”红线、PPP合作期不低于10年等规范，简单估算，一个地方的PPP投资额上限，基本上相当于当地一般预算支出金额;数据表明，2017年PPP管理库投资额达到11万亿，预计未来增长有限且地区差异大。谨慎估计，个别地区能做PPP的空间可能已经非常有限。
PPP下,企业财务报表喜忧参杂
再看企业端数据分析。根据市场活跃的几十家涉及水务业务的上市公司(含内地、香港及新加坡上市企业)整理，其中偏环境类约占28%，偏市政、综合型各占36%。(偏市政类：业务收入以市政供排水等业务为主的上市公司，如大多数地方水司;偏环境类：业务收入以生态环境类业务为主的上市公司，如大多数园林公司;综合型：业务收入为市政类、环境类业务兼有的上市公司，如大多数A方阵公司。)
我们可以看到，偏环境类企业的负债率在2016年到2017年急剧上升，偏市政类企业负债率反而下降。受水环境项目投资体量及投融资环境影响，典型水务企业平均资产负债率4年内提高了10个百分点;企业营业收入方面，偏环境类增幅明显，PPP的红利这三年给相关上市企业非常漂亮的报表。而典型水务企业营业收入增长率存在不小的差异，且各年波动幅度较大。PPP大环境发生变化时，水务企业营收持续性存在不确定性;市政类的营业收入下降5%，三种类型的企业经营的回款压力均增加，欠款比例增高。PFI项目涌现，积极参与其中的典型水务企业应收账款占营收的平均比例4年内提高了18个百分点。
PPP项目融资利率逐步提升
在降杠杆调结构的大背景下，现在进入了钱更贵的时代，以上统计的是PPP项目中融资利率的变化情况，呈现出不断上升的趋势。同时，伴随PPP政策趋紧，从国发[2014]43号、财金[2014]76号、财办金[2017]92号、国资发财管[2017]192号再到财金[2018]23号，PPP政策体系正不断完善，要求亦逐步趋严。综合以上来看，这些将给环保企业带来更大的挑战。(链接：规范之下PPP应走向何方——再定义PPP里的运营)
重磅新规,PPP融资再加压
在清明节前夕(3月31日)，财政部发布了23号文(《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》财金〔2018〕23号)，这条政策对资金的问题提出了更大的挑战。主要总结出五项重点：一是，总体要求不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或政府和社会资本合作(PPP)项目资本金;二是资本金审查。按照“穿透原则”加强资本金审查，确保融资主体的资本金来源合法合规，融资项目满足规定的资本金比例要求;三是核实合规性。审慎评估融资主体的还款能力和还款来源，确保其自有经营性现金流能够覆盖应还债务本息;涉及可行性缺口补助、政府付费、财政补贴等财政资金安排的，应严格核实地方政府履行相关程序的合规性和完备性;四是严管投资基金。国有金融企业与地方政府及其部门合作设立各类投资基金，应严格遵守有关监管规定，不得要求或接受地方政府及其部门作出承诺回购投资本金、保本保收益等兜底安排，不得通过结构化融资安排或采取多层嵌套等方式将投资基金异化为债务融资平台;五是PPP规范运作。以PPP项目规范运作为融资前提条件，对于未落实项目资本金来源、未按规定开展“两评”论证的，“两评”论证等相关信息没有充分披露的PPP项目，不得提供融资。对PPP项目融资而言，这可能是一个新的挑战。
水落石出
站在现在的节点，回顾20年前，以现在的眼光看到的一些很简单的黄金商业模式，对于以前的发展条件来说当时会觉得都非常不容易，甚至是非常领先、非常冒险的。如果站到未来，在这个论坛上再往远处望二十年，也一定还有很多企业现在在这方面在做更创新的探索。今天我并没有给出具体的答案，但希望结合上午刘世锦老师、吴院长(链接：吴舜泽谈新时代生态环境政策的发展趋势)、傅老师的发言，以及论坛各位企业家的演讲给大家一些启示，也留待这一年大家共同摸索，在明年的水业战略论坛再来讨论。(链接：傅涛：环境产业走向两山时代 最伟大的企业正在环境领域产生)
编辑： 程彩云
目前在中国科学院生态环境研究中心攻读博士学位，此前分别在武汉大学和北京大学光华管理学院获得理学学士和工商管理硕士学位。
现任E20环境平台执行合伙人和E20研究院执行院长，湖南大学兼职教授，华北水利水电大学管理与经济学院客座教授，中科院生态环境研究中心硕士生校外导师，天津大学特聘讲师，并兼任北京大学环境学院E20联合研究院副院长，国家发改委和财政部PPP双库的定向邀请专家，世界银行和亚洲开发银行注册专家(基础设施与PPP方向)、国家绿色发展基金股份有限公司专家咨询委员会专家库专家、巴塞尔公约亚太区域中心化学品和废物环境管理智库专家、中国环保产业研究院特聘专家、中国环保产业协会环保产业政策与集聚区专业委员会委员。住建部指导《城乡建设》杂志编委、《环境卫生工程》杂志编委、财政部指导《政府采购与PPP评论》杂志编委，并担任上海城投等上市公司独立董事。
在PPP专业领域，薛涛现任清华PPP研究中心投融资专业委员会专家委员、全国工商联环境商会PPP专委会秘书长、中国PPP咨询机构论坛第一届理事会副秘书长、生态环境部环境规划院PPP中心专家委员会委员、国家发改委国合中心PPP专家库成员、中国青年创业导师、中央财经大学政信研究院智库成员、中国城投网特聘专家等。
20世纪90年代初期，薛涛在中国通用技术集团负责世界银行在中国的市政环境基础设施项目管理，其后在该领域积累了十二年的环境领域PPP咨询及五年市场战略咨询经验，曾为美国通用电气等多家国内外上市公司提供咨询服务，对环境领域的投融资、产业发展和市场竞合格局有着深刻理解;2014年初加入E20研究院并兼任清华大学环保产业研究中心副主任，着力于环境产业与政策研究、PPP以及企业市场战略指导等方向。
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