混改后新一页故事，环保上市公司的书写与盘点

时间： 2024-08-26 09:54

来源：绿谷工作室

作者：全新丽

受国家宏观政策的调整影响，面对融资困境，多家陷入危机的环保企业从2019年起开始通过引入国资战略入股，部分企业同步谋划让渡上市公司控制权等方式寻求新的发展机遇。

如今，五六年时间过去，现实政策环境、市场环境的变化之大超乎想象，回头来看，能够成功完成混改，安全落地者，已经是幸运儿。在国资注入的新状态下，它们书写的新篇章，需要再读一遍，才能通过它们的发展情况看出其被赋能几何，以及另一方“产业升级和经济转型”的目的是否已实现。

走向混改是必然，未曾混改是例外

最近三年，各家盈利能力、现金流、资产负债率、研发投入比较

协同很重要，成长是更好的蜜月

民营环保公司因为其先天属性，具有理想主义者和浪漫主义者自身所携带的基因，这使得它们必须在勇敢与谦逊、僭越与敬畏之间，始终保持动荡而微妙的平衡。对它们来说，所谓理想，就是平稳起飞；所谓幸福，就是安全落地。

当混改浪潮逐渐趋于平息，已经五六年时间过去，现实政策环境、市场环境的变化之大超乎想象，回头来看，能够成功完成混改，安全落地者，已经是幸运儿。在国资注入的新状态下，它们书写的新篇章，需要再读一遍，才能通过它们的发展情况看出其被赋能几何，以及另一方“产业升级和经济转型”的目的是否已实现。

当然这一切的前提是，在五年多未曾停歇的风浪中，不被淘汰出局。

01走向混改是必然，未曾混改是例外

从2018年开始，受国家宏观政策的调整影响，PPP项目商业模式进入调整期，金融去杠杆化政策的实施更是使得民营环保企业在公司及项目融资中遭遇重大挑战。随着部分环保企业债券发行失败情况的首次发生，民营上市环保企业普遍陷入债务困境。

进入2019年，面对融资困境，多家陷入危机的环保企业开始通过引入国资战略入股，部分企业同步谋划让渡上市公司控制权等方式寻求新的发展机遇。这些企业的共同特征是，均于2017年当年或之前上市。

当然，环保企业投奔国资的目标能够达成，也有赖于当时部分工程类央企和部分地方国企也面临着转型、升级的需求。环保属于战略性新兴产业，对国资来说，具有战略意义、符合国家产业发展方向或地方经济发展需要。

被收购的民营环保上市公司往往具有一定的市场竞争力、技术实力或品牌影响力，虽然可能暂时面临经营困境，但核心资产仍具有较大价值——至少在并购时是这样的。

其中，朝阳国资委控股东方园林，中交集团战略并购碧水源，清新环境与四川国资达成合作，浙能锦江引入浙能集团注资，中建集团控股环能科技等一系列事件，是这一波混改浪潮中闪亮的浪花。

一连串的环保上市企业控股权变化，标志着生态环保产业进入了混合所有制改革时代。混改趋势持续到2020年后，国祯环保、铁汉生态两家原生态环保行业知名上市企业相继被中节能集团接手，富春环保实际控制人变更为南昌市国资委，雪浪环境则获得了常州新北区政府注资等。

截止目前，25家2017年及之前上市的民营环保公司，

1)已经退市的有博天环境、盛运股份、凯迪生态、巴安水务等6家，它们中间也有一些公司曾希望能有国资注入，帮助自己脱离困局，可惜失败了。

2)17家完成混改的公司，证券存续状态是正常上市，其中5家公司目前属性是央企控股，11家公司是地方国企控股，另有启迪环境无实际控制人。当中也有博世科这样两次易主的。

3)未完成混改的有盈峰环境、永清环保两家，继续保持民营环保上市公司状态。

25家主流民营环保上市公司(2017年前上市)混改状况汇总

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02最近三年，各家盈利能力、现金流、资产负债率、研发投入比较

逆向混改的动作完成后，经过三年发展，当时参加或有意向参加逆向混改的25家环保A股上市企业的发展态势有所不同。

未能“上岸”，进而退市的几家，以及继续保持民企状态的两家姑且不说，成功引入国资，顺利“上岸”的17家公司也是各有各的境遇。

根据公开报表，2021年-2023年，连续三年盈利且保持利润稳定增长的公司仅有碧水源一家，同时，这家公司2023年利润为25家公司中最高，实现净利润7.65亿元。

能够维持盈利的公司有中建环能、富春环保、清新环境、节能国祯、中持股份、浙能锦江等6家。

上述7家混改后上市企业资产结构及订单结构有所改善，盈利能力维持稳定。

这些公司的盈利能力虽然比不上以往各自的狂飙岁月，但在当前背景下，依然算是可圈可点。

编辑：李丹

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E20环境平台合伙人绿谷工作室主笔